Меньше отчётности, хорошей и разной

Финансовая отчётность — главный источник информации для долгосрочного инвестора, который хочет понять, насколько успешно публичная компания осуществляет свою деятельность.

На основании этих данных можно определить темпы роста (падения?) бизнеса, его рентабельность, уровень долговой нагрузки, источники дохода, а также размер прибыли, которая причитается акционерам в виде дивидендов.

Анализ отчётов позволяет предположить, насколько справедлива текущая рыночная оценка бизнеса и стоит ли задуматься о приобретении акций данного эмитента в свой портфель.

При этом финансовая документация — один из главных страхов для начинающих инвесторов, которые только погружаются в мир самостоятельного инвестирования. Финансовая отчётность действительно может выглядеть запутанной и непонятной.

Однако этот документ вовсе не так сложен для изучения, как кажется на первый взгляд. Отчёты составляются людьми и для людей, и одна из их ключевых задач — показать понятную и объективную картину финансового положения бизнеса.

Тем не менее, чтобы научиться читать отчётность, придётся выучить базовую бухгалтерскую терминологию и разобраться в значении каждой строки.

Кроме того, нужно иметь достаточно свободного времени, чтобы практиковаться в изучении отчётностей разных эмитентов. Ведь, несмотря на общие принципы формирования, отчёты разных компаний отличаются.

Понимание приходит с опытом, поэтому важно читать и перечитывать, пусть даже не сразу всё будет легко.

Выделю пять ошибок, которые чаще всего совершают начинающие инвесторы при изучении финансовой отчётности.

Сравнивая текущий и предыдущий периоды, важно не стать заложником эффекта низкой базы, когда кратный рост показателей связан не столько с успехами бизнеса, сколько с маленьким стартовым значением.

В качестве примера проанализируем результаты телекоммуникационной компании ПАО «Наука-Связь» за 2018 год. Чистая прибыль эмитента в этот период взлетела почти в одиннадцать раз. Столь сильный рост может вскружить голову неподготовленному инвестору, готовому поверить, что он нашёл настоящий бриллиант — быстрорастущий бизнес, который вот-вот возглавит телекоммуникационный сектор России.

Чистая прибыль ПАО «Наука-Связь» за 2017 и 2018 гг.

Меньше отчётности, хорошей и разной

Рис. 1. Источник: финансовая отчётность по МСФО «Наука-Связь» за 2018 год

Однако столь сильный рост был вызван эффектом низкой базы. В 2018 г. показатель восстанавливался после провала 2017 г., когда чистая прибыль стала практически нулевой. На более длинной дистанции кратный рост 2018 года уже не выглядит столь впечатляющим и оказывается весьма далёк от своих исторических максимумов.

Чистая прибыль ПАО «Наука-Связь» за 2015-2019 гг., млн руб.

Меньше отчётности, хорошей и разной

Рис. 2. Источник: финансовая отчётность «Наука-Связь» по МСФО

Цифры в отчётах без контекста могут дать мало информации инвесторам. Оценивая динамику тех или иных финансовых показателей, стоит искать причины изменений, чтобы ответить на ряд вопросов.

  1. Изменения вызваны внутренними факторами (рост производственной мощности, повышение эффективности бизнеса, создание нового конкурентного продукта и так далее) или внешними (рост/падение цен на сырьё или продукцию на мировом рынке, колебание национальной валюты, изменение законодательства, введение временных ограничений для бизнеса и другие)?
  2. Фактор, влияющий на финансовые показатели, является долгосрочным или краткосрочным?
  3. Насколько своевременно и эффективно компания реагирует на изменения бизнес-среды по сравнению со своими ключевыми конкурентами?

Часто рост или падение прибыли связаны с разовым эффектом, который вряд ли снова повторится. Например, компания продаёт крупный актив и сразу получает значительную денежную сумму.

Если актив не был профильным, да ещё и цена продажи оказалась выгодной, — это несомненный позитив для акционеров, особенно если менеджмент решит поделиться частью полученной прибыли в виде дивидендов.

Однако один и тот же актив нельзя продать дважды, и в следующем году такого эффекта от продажи уже не будет.

Кроме того, неденежные статьи вследствие переоценки активов или курсовой разницы также могут влиять на финансовые показатели. Например, цены на свинину выросли, и производители мяса переоценили рыночную стоимость непроданного поголовья свиней, получив от этого действия солидный доход.

Однако, пока мясо не продано по расчётным ценам, заработок существует только на бумаге. Ещё пример. На балансе у компании есть акции другой компании, и их стоимость увеличилась в десять раз — это найдёт отражение в финансовой отчётности в виде полученного бумажного дохода. Однако, пока ценные бумаги не проданы, реальных денег эмитент не заработал.

При этом котировки могут снизиться и привести к обратной переоценке.

Чтобы сгладить влияние разовых и неденежных статей, инвестору стоит корректировать полученную прибыль на те факторы, что оказывают эффект лишь однажды или не приводят к получению/потере бизнесом реальных денег.

В качестве примера того, как различные корректировки влияют на конечный итог, можно привести консолидированную финансовую отчётность ПАО «ФосАгро» за 2020 год.

Без учёта корректировок чистая прибыль компании за отчётный период снизилась почти в три раза по сравнению с 2019 г. с 49,4 до 16,9 млрд руб.

С учётом корректировок ситуация обратная — чистая прибыль выросла на 26% — с 37,1 млрд до 46,8 млрд руб.

В финансовой отчётности есть три важных раздела: бухгалтерский баланс, отчёт о финансовых результатах и отчёт о движении денежных средств. Это база, с которой работает инвестор-аналитик.

Однако не стоит игнорировать и пояснения, которые идут ниже. Обычно там содержатся весьма ценные сведения, которые помогут понять процессы, происходящие внутри компании, и раскрыть отдельные финансовые статьи.

Дополнительную информацию также можно получить из пресс-релизов компании по итогам финансовых результатов или из документа MD&A, в котором топ-менеджмент даёт собственный анализ финансового положения и результатов работы эмитента.

Ещё один важный фактор, который опасно игнорировать, — корректировка показателей предыдущего периода. Бывает, что бизнес по каким-то причинам пересматривает результаты прошлого года — и иногда изменения столь значительны, что переворачивают ситуацию с ног на голову.

В качестве яркой иллюстрации можно рассмотреть финансовые результаты ПАО «Аэрофлот».

В консолидированной финансовой отчётности за 2018 год компания отразила чистую прибыль в размере 5,7 млрд руб. Это было значительно меньше, чем за аналогичный период предыдущего года, тем не менее бизнес оставался прибыльным.

Меньше отчётности, хорошей и разной

Рис. 3. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2018 год

Однако в 2019 г. «Аэрофлот» перешёл на новые стандарты бухгалтерского учёта МСФО 16, в соответствии с которыми изменились правила учёта аренды. Из-за специфики бизнеса компания управляет большим флотом самолётов, значительная часть которых находится в лизинге.

В связи с переходом на МСФО 16, в 2019 г. эмитент был вынужден пересчитать финансовые показатели за 2018 год, согласно новым правилам учёта. Это привело к тому, что вместо чистой прибыли в размере 5,7 млрд руб., компания отразила убыток по итогам 2018 г. в размере 64,4 млрд руб. Как говорится, почувствуй разницу.

Меньше отчётности, хорошей и разной

Рис. 4. Источник: финансовая отчётность по МСФО ПАО «Аэрофлот» за 2019 год

Вот почему так важно читать примечания со звёздочками и понимать, как разные правила бухгалтерского учёта могут повлиять на итоговый результат.

Анализ финансовой отчётности ближе к искусству, чем к точной науке. Поэтому инвестору опасно подходить к этому процессу формально, ведь цена ошибочных выводов может быть слишком высока.

Не терпится внедрить наши советы в работу? Откройте счёт в компании «Открытие Брокер» — здесь можно торговать как самостоятельно, так и под руководством профессионалов. А если в процессе появятся вопросы — задайте их через форму обратной связи. Постараемся ответить как можно подробнее!

Анализ отчётности организаций

Меньше отчётности, хорошей и разной

Из нашей статьи вы узнаете:

Отчётность организации — это систематизированные данные о финансовом положении и результатах деятельности компании на определённый момент времени. Анализ форм бухгалтерской отчётности устанавливает прибыльность, платёжеспособность, динамику расчётов с контрагентами. Позволяет оценить успешность управления организацией.

Анализ бухгалтерской формы отчётов необходим бухгалтерам, контролирующим финансовую деятельность, директору для поиска перспектив развития бизнеса.

Важен акционерам и собственникам компании, контрагентам, инвесторам, арбитражным управляющим и сотрудникам налоговой службы.

Основываясь на данных аналитики, можно не только установить текущее положение, но и минимизировать риски, выбрать наиболее оптимальные пути развития.

С чего начать анализ отчётности

Основными источниками данных для составления финансовой отчётности служат бухгалтерский баланс (форма 1) и отчёт о прибылях и убытках (форма 2). Их могут дополнить отчёты о движении денежных средств и об изменении капитала. Поэтому к первичному анализу организации стоит отнести составление бухгалтерской отчётности как основы всей аналитики.

На втором этапе определяют задачи — цели проведения аналитических мероприятий. Выбираются методы получения нужных сведений. Рассчитывают коэффициенты финансовой устойчивости предприятия.

Работа с документацией также учитывает адресата — аудиторию, для которой формируются данные. Исходя из этого аналитику бухгалтерской формы отчётов делят на внешнюю и внутреннюю. Внешняя основывается на типовых методах расчёта с минимальным количеством исходных данных, ограниченных квартальным или годовым балансом. Причины, определяющие уровень финансового состояния, не раскрываются.

При внутреннем финанализе используют не только бухотчётность, но и данные управленческого учёта. Большее внимание уделяется определению факторов, влияющих на состояние компании. Данные рассматривают не в целом по предприятию, а отдельно по видам деятельности, продукции, подразделениям.

Задачи анализа отчётности

Оценка экономического состояния организации.

Выявление резервов и неэффективно используемых активов

Определение убыточных направлений деятельности

Оценка вероятности банкротства

Оценка действующей дивидендной политики

Обоснование текущей инвестиционной политики

Разработка мероприятий, улучшающих финансовое состояние организации

Главная цель внутреннего анализа форм бухотчётности — найти резервы, улучшающие платёжеспособность компании, своевременно определить и устранить ошибки планирования. Основная цель внешнего анализа — доказать рентабельность и положительную динамику развития контрагентам и инвесторам.

Основные методы аналитики бухотчётности

1. Горизонтальная (трендовая) аналитика

При этом методе сравнивают показатели нескольких периодов — поквартальные или годовые. Оценивают рост, падение и темпы изменений. Аналитические показатели определяют в рублях (иной валюте для иностранных инвесторов) и в процентах.

Читайте также:  График отпусков, правила составления и утверждения в 2022 году, скачать бесплатно бланк и образец формы Т-7

Для расчёта берётся бухбаланс, отчёты о финрезультатах, о движении денежных средств и изменении капитала.

Пример расчёта

Показатель 2021 год 2020 год Отклонение в рубля Отклонение в процентах
Выручка 1 925 224 2 005 808 -80 584 -4.01%
Себестоимость продаж 770 451 845 220 -74 769 -8.84%
Чистая прибыль 115 567 118 330 -2 763 −2.33%

2. Вертикальная (сравнительная) аналитика

В расчёте учитывают один отчётный период. Определяется удельный вес показателей: за 100% принимают итоговые цифры, статьи отражают сведения в процентах. Метод позволяет определить соотношение активов и обязательств, выявить средневзвешенную стоимость капитала.

Пример расчёта:

Показатель Значение в рублях Доля в процентах
Баланс актива 950 725 100%
Основные средства 325 000 34.2%
НА 13 500 1.4%
Запасы 350 82 36.9%
НДС 48 050 5.1%
Денежные средства 113 050 11.8%
Дебиторская задолженность 100 300 10.6%

3. Коэффициентная аналитика

Метод направлен на изучение направлений деятельности компании исходя из бухгалтерских форм отчётности. Показатели анализируемой организации сравнивают со значениями предприятий отрасли. Коэффициенты дают объективную оценку деятельности, позволяют определить причины негативных результатов.

Рассчитывают и сопоставляют коэффициенты ликвидности, рентабельности, платёжеспособности, задолженности, оборачиваемости активов. Существует несколько десятков коэффициентов. Организация применяет лишь те, что помогут установить текущее положение и выявить пути его стабилизации.

Коэффициенты финансовой аналитики

1. Коэффициенты ликвидности

Под ликвидностью понимают возможность быстро выполнить текущие обязательства. В расчёт берутся средства, которые можно легко конвертировать в валюту. Высокий уровень — это стабильная работа компании, низкий свидетельствует о кризисе, когда затруднено выполнение текущих операций.

Существует 3 коэффициента ликвидности: быстрый, текущий и коэффициент денежных средств. Для расчёта активы делят на обязательства.

Например

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Обязательства

Если при расчёте получено значение 1.0 и более — положение компании стабильно, она легко может покрыть текущие обязательства. Если значение меньше 1.0, это свидетельствует о финансовых проблемах.

Вместо оборотных активов, в формуле можно использовать краткосрочные денежные эквиваленты (дебиторская задолженность, акции, вложения), в этом случае будет вычислен показатель быстрой ликвидности. Если взять ценные бумаги и деньги (наличные и на счетах), то будет определён коэффициент денежных средств. Информацию для анализа берут из форм бухгалтерской отчётности.

2. Коэффициенты рентабельности

Показателей несколько, все они определяют маржу — разницу между выручкой и затратами. Они дают подробное представление о том, насколько хорошо используются ресурсы.

Позволяют выявить резервы для увеличения доходности. Особое значение имеет долгосрочная рентабельность. Она показывает степень «живучести» организации.

Например, коэффициент рентабельности продаж можно рассчитать по такой формуле:

Меньше отчётности, хорошей и разной

Рост показателя по сравнению с предыдущими периодами свидетельствует о том, что компания грамотно управляет расходами, увеличивая прибыль. При сравнении со средним показателем отрасли можно выявить фин. стабильность и эффективность работы организации. Снижение коэффициента относительно прошлых данных и среднего показателя по отрасли свидетельствует о фин. уязвимости.

3. Коэффициенты задолженности

Это отношение долговых обязательств к активам организации. При расчёте учитывают краткосрочную и долгосрочную задолженность. Коэффициент позволяет выявить общую долговую нагрузку, уровень финансового риска. При анализе бух. отчётов в первую очередь рассчитываются два показателя:

Меньше отчётности, хорошей и разной

Чем ниже показатель, тем стабильнее организация.

Чем ниже результат расчёта, тем меньше кредитное плечо и более надёжна позиция компании.

4. Коэффициенты операционной эффективности

Эти показатели необходимы для оценки эффективности управления, использования активов, генерации продаж, роста акционерной стоимости. Результаты сравнивают с предыдущими периодами, основанными на бух. формах отчётности. Рассматривают динамику, сопоставляют с данными конкурирующих организаций. Чем выше показатели, тем лучше работает анализируемая компания.

Среди коэффициентов операционной эффективности:

Эти коэффициенты объединяет оценка результата. Чем выше показатель, тем лучше для компании.

С этим показателем ситуация противоположная: чем результат ниже среднеотраслевого или данных за предыдущие периоды, тем лучше. Сокращение операционного цикла — признак повышения деловой активности в результате ускорения производственных процессов и оборачиваемости дебиторской задолженности.

5. Коэффициенты движения денег

Это индикаторы потоков финансов, свидетельствующие об устойчивости компании. Если деятельность ведётся по нескольким направлениям, то расчёт проводят по каждому из них. Можно использовать прямой и косвенный метод.

Первый подразумевает группировку дебетовых и кредитовых оборотов по сферам деятельности. Второй подразумевает корректировку чистой прибыли на сумму хоз. операций, не относящихся к денежным данным. Данные для анализа берут из форм бухгалтерских отчётов. Необходимо провести калибровку по счетам (строкам).

  • Например,
  • Покрытие процентов за кредит = (поток средств от осн. деятельности + проценты + уплаченные налоги) / проценты
  • или
  • Покрытие дивидендных выплат = (поток средств деятельности компании — долгосрочные обязательства) / дивиденды
  • или
  • Показатель финансовых поступлений = поступления от инвестиционной деятельности / (поступления от инвестиционной деятельности + поступления от фин. деятельности)

Результаты интерпретируют следующим образом:

Если показатель покрытия процентов за кредит и покрытие дивидендных выплат ниже «1», компания нуждается в привлечении капитала, собственных средств недостаточно. Чем выше значение показателя фин. поступлений, тем выше возможности развития бизнеса без привлечения средств извне.

Как быстро провести анализ отчётности

Лучший способ проведения анализа форм финансовой отчётности — использование программы бухгалтерского учёта. В автоматическом режиме можно в считаные минуты сформировать любые данные для предоставления сторонним лицам и специалистам компании. Продукты ГК «Астрал» позволят грамотно вести текущую документацию, составлять и анализировать любые отчёты.

Для этого разработаны программы «Астрал Отчёт 4.5» и веб-сервис «Астрал Отчёт 5.0».

Используя данные бухотчётности и сформированной на их основе аналитики, можно оценить экономическое состояние организации, вероятность банкротства, проанализировать кредитоспособность компании и другие данные.

Оперативное получение необходимых сведений позволяет принимать верные управленческие решения.

Разница между бухгалтерской и налоговой прибылью

Содержание страницы

  1. Прибыль – всегда прибыль
  2. Откуда разница?
  3. Пбу 18/02

Прибыль – один из важнейших финансовых показателей любой фирмы, цель ее работы. Расчету прибыли уделяется самое серьезное внимание, и простейший алгоритм ее исчисления знает каждый бухгалтер: доходы сравниваются с расходами. Различаются ли между собой в таком случае бухгалтерская и налоговая прибыль и в чем состоят эти различия? Давайте разберемся.

Какие существуют виды разниц между прибылью в бухгалтерском и налоговом учете?

Прибыль – всегда прибыль

Итак, доходные и расходные операции в совокупности дают базу для исчисления прибыли либо, если в бизнесе возникли проблемы, — убытка. Объект учета в НУ и в БУ, как видим, один и тот же, результат расчетов есть финансовый результат работы фирмы за период.

  • В конечном итоге налоговый учет использует бухгалтерские документы и учетные регистры для правильного определения налоговой базы, аналитики компании используют те же данные для финансового анализа успешности бизнеса за отчетный период, построения на основе прибыли иных расчетов, определения более сложных показателей.
  • Как появляются разницы между бухгалтерской и налогооблагаемой прибылью?
  • Базовая формула расчета при этом остается неизменной: Прибыль = выручка – расходы.
  • Из сказанного можно заключить, что:
  • в подавляющем большинстве случаев оба вида прибыли — налоговая и бухгалтерская — рассчитываются на основании одних и тех же данных, отраженных в первичном учете;
  • в результате расчетов и в том и в другом случае может быть выявлен убыток, другими словами, налоговая и бухгалтерская прибыль может быть отрицательной.

Обратите внимание! Оба вида прибыли рассчитываются без учета так называемых альтернативных издержек, иначе говоря, упущенной выгоды (прибыли) от альтернативного использования финансовых вложений. Данный показатель не отражается в первичных документах БУ, следовательно, и в расчет реальной прибыли не может быть включен.

Откуда разница?

Различия при расчетах возникают из законодательных и нормативных документов, регулирующих налоговый и бухгалтерский учет:

  1. В бухгалтерском учете для расчета прибыли в доходную и расходную часть приведенной формулы включаются все суммы, которые подтверждены первичной документацией и корректно отражены в учетных регистрах. Основа для исчисления доходно-расходных показателей в НУ – Налоговый кодекс. К примеру, для определения налога на прибыль используются нормы гл. 25, где в соответствующих статьях перечислены доходы и расходы, включаемые в базу, а также доходы и расходы, которые в расчет прибыли по НУ включать запрещено.
  2. Вопрос: Налоговая первоначальная стоимость актива не совпадает с бухгалтерской. Разницы — постоянные или временные?
    Посмотреть ответ

  3. Налоговая прибыль имеет смысл, если налогоплательщик использует ОСНО или УСН, т.е. в случаях, когда необходимо оперировать доходами и расходами фирмы, исчислять налоговую базу. В бухгалтерском учете прибыль рассчитывается при любой системе НО. Иначе говоря, цель исчисления двух видов прибыли разнится: если налоговая необходима для исполнения налогового законодательства и, в конечном счете, наполнения бюджета государства; то бухгалтерская служит прежде всего для принятия верных управленческих решений, внутреннего и внешнего финансового анализа.
  4. Важнейшая разница двух прибылей – в наличии разниц по отчетным периодам. Специфика бухгалтерского и налогового учета такова, что доходы и расходы не могут отражаться всегда в двух учетных системах совершенно одинаково. Часть данных отражается в бухгалтерском учете в одном периоде, а в налоговом – в другом.

Учетные разницы исчисляются и отражаются в регистрах согласно Пбу 18/02, о котором дальше мы и поговорим.

Пбу 18/02

Этот документ регламентирует порядок учета возникающих разниц по налогу на прибыль, исчисленному с точки зрения бухгалтерского учета и по налогу на прибыль согласно НК РФ, следовательно, касается и самой прибыли.

Расхождения между БУ и НУ (разницы) могут быть постоянными и временными:

  1. Постоянные разницы отражаются в одном из видов учета, бухгалтерском или налоговом, но не отражаются в другом и никогда не будут отражаться. Соответственно, они либо «выпадают» из бухгалтерских данных, либо не участвуют в формировании прибыли, облагаемой налогом.
    Возникают налоговые разницы постоянного характера – доход или расход. Определенная налоговая разница ведет, в свою очередь, к появлению постоянных налоговых доходов или расходов (ПНД, ПНР). Они исчисляются умножением налоговой разницы на налоговую ставку.

    Понятно, что ПНР – это расход по налогу, обязательство его оплаты, ПНД – уменьшение налогового бремени в связи с разницей между прибылью бухгалтерской и налоговой.

  2. Временные разницы отражаются в БУ и в НУ, но с разницей в периодах. Согласно законодательным изменениям Пбу 18/02, действующим в настоящее время, сюда относят не только доходы и расходы. Включаются также операции, не отраженные в бухгалтерской прибыли, но формирующие базу по налогу иных отчетных периодах.
    Разницы временные, значит, налог, образованный ими, можно считать отложенным. Имеется в виду сумма налога на прибыль, которая должна быть доплачена в следующем периоде либо, напротив, на эту сумму платеж в бюджет будет уменьшен.
  3. Вычитаемые временные разницы (ВВР) налог на прибыль в будущем периоде уменьшают. Они образуются, если в данном периоде налоговые доходы больше бухгалтерских либо если расходы НУ меньше расходов БУ, а в следующих периодах наоборот. В результате имеем отложенный налоговый актив (ОНА = ВВР*ставка налога).
  4. Налогооблагаемые временные разницы (НВР) увеличивают налог на прибыль в будущем. Характер их образования противоположен ВВР: в текущем периоде налоговые доходы меньше, а в последующем – больше. Результат – отложенное налоговое обязательство (ОНО = НВР*ставка налога).
Читайте также:  Возможна ли электронная подача документов для регистрации ООО?

Приведем несколько примеров разниц, с которыми сталкивается большинство бухгалтеров: ПНР — командировочные расходы, в сумме, превышающей лимит по НК РФ; ОНА – из-за разницы методов амортизация БУ в текущем периоде выше, чем НУ; ОНО – если напротив амортизация БУ в настоящем меньше, и т.д.

Применение Пбу 18/02 требует от бухгалтера внимательного подхода к учету бухгалтерской и налоговой прибыли, образующихся разниц показателей и сумм налога, связанных с ними.

Как генеральному директору анализировать финансовую и управленческую отчётность? — Альт-Инвест

Дмитрий Рябых, генеральный директор ООО «Альт-Инвест». Статья для журнала «Генеральный директор» №8, 2010.

На какие вопросы Вы найдете ответы в этой статье:

  • В чем отличие финансовой и управленческой отчетности от бухгалтерской.
  • Какие практические выводы позволяет сделать анализ рентабельности продаж.
  • Какие показатели управленческой отчетности должны быть известны генеральному директору.
  • На что обращают внимание потенциальные инвесторы.

Есть три вида отчетности компании: бухгалтерская (налоговая), финансовая и управленческая. Разберемся, в чем особенности каждой их них.

Бухгалтерскую (налоговую) отчетность составляют все российские компании. Эта отчетность включает «Бухгалтерский баланс», «Отчет о прибылях и убытках», налоговые декларации и ряд других форм.

Интересна она тем, что подлежит проверке государственными органами, именно поэтому бухгалтерская отчетность — первое, что захотят изучить Ваши кредиторы или партнеры компании.

Однако если Ваша компания использует в работе серые схемы, то данные отчетности будут искажены, и Вы вряд ли сможете адекватно оценить ситуацию в компании. Именно поэтому в компании должна быть еще либо финансовая и управленческая отчетности, либо просто управленческая.

Финансовая отчетность внешне может походить на бухгалтерскую (налоговую). Однако финансовая отчетность имеет важное отличие.

Ее составляют не из соображений соответствия законодательным нормам и оптимизации налогов, а ориентируясь на наиболее точное отражение реальных финансовых процессов в бизнесе.

Это, например, касается учета обязательств, списания затрат, амортизации, оценки акционерного капитала.

Управленческая отчетность концентрируется на внутренних аспектах предприятия. Например, это могут быть какие-либо производственные данные (такую управленческую отчетность для Вас может готовить директор по производству), информация о работе с дебиторами и кредиторами, данные по запасам и тому подобные цифры.

Не отражая полной картины бизнеса, управленческая отчетность дает хорошую основу для постановки задач и контроля их достижения. Особенно важно составлять управленческую отчетность в небольших и средних компаниях, которые не все данные проводят официально. По сути, только руководствуясь управленческой отчетностью, Вы сможете оценить реальное положение дел в компании (см.

также Два принципа работы с любой отчетностью).

Ключевые показатели финансовой отчетности

Финансовую отчетность составляют, как правило, на крупных предприятиях. При этом руководствуются Международными стандартами финансовой отчетности (МСФО) или американским стандартом GAAP.

Руководителям же небольших и средних компаний я рекомендую описанные ниже показатели формировать хотя бы в рамках управленческой отчетности.

Эту работу Вы можете поручить финансовому директору или главному бухгалтеру.

1. Рентабельность продаж. Это важнейший показатель, именно на него Вам нужно обратить внимание в первую очередь. Рентабельность продаж, то есть отношение чистой прибыли к обороту, никогда не рассчитывают на основе бухгалтерской отчетности, тут нужен именно финансовый отчет.

Если его нет, то тогда Вам следует анализировать управленческую отчетность. Рост рентабельности продаж — это хорошо, а падение указывает на проблемы.

Норма рентабельности обычно определяется самими предприятием; ее значение зависит от сектора рынка, выбранной стратегии и ряда других факторов.

Высокая рентабельность — сигнал к тому, что компания может намного свободнее вкладывать средства в долгосрочные проекты и тратиться на развитие бизнеса и повышение конкурентоспособности. Успех надо развивать и закреплять.

При низкой рентабельности необходимо определить набор мер, направленных либо на рост продаж, либо на снижение себестоимости. Или же стремиться повлиять и на продажи, и на себестоимость.

Например, можно снизить инвестиции в долгосрочные проекты, постараться избавиться от непроизводственных затрат.

2. Оборотный капитал. Анализировать оборотный капитал Вы можете как на основе финансовой, так и на основе бухгалтерской отчетности. Однако выводы будут разными. В финансовой отчетности оценивается качество фактического управления оборотным капиталом.

Анализ включает изучение таких наиболее распространенных показателей:

  • оборачиваемость запасов (отражает скорость реализации запасов, при этом высокая оборачиваемость запасов повышает требования к стабильности поставок материалов и может сказаться на устойчивости бизнеса);
  • оборачиваемость дебиторской задолженности (показывает среднее время, требуемое для взыскания этой задолженности, соответственно низкое значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств);
  • оборачиваемость кредиторской задолженности.

Запасы и дебиторская задолженность — это средства, замороженные в текущих бизнес-процессах компании. Если они велики, то компания станет малоподвижной, будет приносить акционерам низкую прибыль, потребует привлечения кредитов.

Но с другой стороны, снижение запасов может поставить под удар производство или торговлю, а жесткие требования к дебиторам повлияют на привлекательность Вашей компании для потенциальных клиентов.

Каждая компания должна определить для себя оптимальные значения показателей и среди задач финансового менеджмента, которыми надо интересоваться генеральному директору, не последнее место займет регулярный контроль уровня оборотного капитала.

Кредиторская задолженность при увеличении может давать бесплатный источник финансирования. Но, как и с дебиторской задолженностью, ее нельзя просто наращивать — это повлияет на ликвидность и платежеспособность компании. Здесь тоже следует определить оптимальное значение, к которому следует стремиться.

Анализ статей оборотного капитала на основе бухгалтерской отчетности (в частности, раздела II бухгалтерского баланса «Оборотные активы») покажет Вам, например, насколько хорошо в компании налажен документооборот.

Для этого сравните оборачиваемость по бухгалтерскому балансу с оборачиваемостью, подсчитанной по данным финансовой или управленческой отчетности, а также с Вашими оптимальными значениями. Если данные будут расходиться, значит, до бухгалтерии доходят не все финансовые документы.

Из-за этого на счетах бухучета и соответственно в балансе начинают скапливаться несуществующие запасы, активы, обязательства. Например, какие-либо затраты уже были списаны в производство, однако в балансе они все еще числятся по статье «Запасы».

Появление такого «мусора» еще говорит о том, что Ваша компания несет ненужные налоговые риски, а также не использует легальные возможности снижения налоговых платежей.

3. Активы и обязательства. Эти характеристики определяют финансовое положение компании в долгосрочной перспективе. В оперативном управлении за этими показателями должны следить финансовые службы. Но и Вам полезно периодически задаваться рядом вопросов из этой сферы:

  • Достаточно ли у компании основных средств? Поддерживаются ли они в новом состоянии? Это сравнительно легко проверить. Ежегодные вложения в оборудование и транспорт должны быть не меньше, чем амортизация имущества (а как правило, больше на 20–30%, чтобы скомпенсировать инфляцию).
  • Какова общая сумма обязательств компании? Какую долю обязательства занимаю в активах компании? Насколько годовой оборот покрывает обязательства?
  • Какова доля процентного долга (банковских кредитов и других обязательств, по которым надо выплачивать жестко определенные проценты)? Насколько годовая прибыль покрывает процентные платежи?

В остальном, финансовую отчетность Вы можете оставить для анализа финансовому директору.

Управленческая отчетность

Если финансовая и бухгалтерская отчетность строится по единым правилам и охватывает всю деятельность компании, то управленческие отчеты индивидуальны и, как правило, сосредоточены на отдельных аспектах работы.

Среди управленческих отчетов, которые изучает генеральный директор, чаще всего присутствуют:

1. Отчет по производственным показателям, то есть физические объемы работы. Содержание этого отчета сильно зависит от вида бизнеса.

Если это промышленное производство, то в отчете указывают количество произведенных и отгруженных единиц товара покупателям.

В торговле это могут быть либо денежные показатели продаж, либо физические объемы продаж по ключевым товарам. В проектном бизнесе такой отчет может строиться на графиках выполнения планов работы.

2. Анализ структуры доходов и затрат. Отчет может включать себестоимость проданной продукции и рентабельность ее продажи, а может отражать только ситуацию в целом.

Задача генерального директора при изучении этих отчетов — увидеть статьи затрат, которые необоснованно растут, а также обнаружить, что какие-то из услуг или продуктов компания начинает продавать себе в убыток.

Соответственно, структура затрат подбирается так, чтобы на ее основе можно было легко сформулировать задачи, требующие решения. Очень распространенным вариантом является структурирование всех затрат как по статьям, так и по месту возникновения (подразделения, филиалы и т.п.).

Читайте также:  Где взять справку о доходах ип?

Сведем все сказанное выше в единый план, по которому генеральный директор может строить свою работу с отчетностью. Вы можете доработать этот план в соответствии с особенностями своего бизнеса. Однако для начала можно использовать его и без изменений (см. таблицу).

Таблица. Какие показатели отчетности следует изучать генеральному директору

Наименование показателя

Что такое мультипликаторы

Может ли инвестиция в «М-видео» быть примерно такой же по прибыльности, как в автомойку?

Роман Кобленц

частный инвестор

Профиль автора

В прошлой статье мы узнали, что да, может. Чтобы окончательно в этом убедиться, нужно сравнить их мультипликаторы.

Мультипликаторы — производные финансовые показатели, по которым инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность бизнеса в отрыве от его масштаба. Они показывают относительные характеристики бизнеса, не затуманивая разум миллиардами.

Теперь разберем на примерах основные мультипликаторы.

Расскажем, как читать финансовую отчетность и анализировать акции, чтобы снизить цену ошибки Начать учиться

P/E — отношение цены компании к прибыли. Если точнее, рыночной цены акции к чистой прибыли на одну акцию. Или рыночной капитализации всей компании к годовой чистой прибыли.

Отношение цены к прибыли — основной показатель. Он отражает, за сколько лет компания себя окупает, и дает сравнивать компании из разных отраслей. Если этот мультипликатор от 0 до 5, то компания недооценена. Если больше — вероятно, переоценена. Мультипликатор меньше 0 говорит о том, что компания принесла убыток.

Но надо понимать, что просто сравнивать две принципиально разные компании по одному показателю P/E опрометчиво. В одной компании на ранней стадии могут быть большие капитальные расходы, которые съедают большую прибыль. А в другой прибыль гораздо меньше, но и капитальных расходов меньше, из-за этого ее показатель P/E будет выглядеть лучше.

P/E — хороший показатель, но не единственный.

«Роснефть»

4200 млрд рублей

«Газпром»

3600 млрд рублей

«Роснефть»

201 млрд рублей

«Газпром»

411 млрд рублей

Мультипликатор P/S — это отношение рыночной цены акции к выручке, приходящейся на одну акцию. Его используют для сравнения компаний одной отрасли, где маржинальность будет на одном уровне. Лучше всего подходит для тех отраслей, где считается, что выручка последовательно создает соответствующие объемы прибыли или денежного потока, — например для торговли.

Значение коэффициента меньше 2 считается нормой. P/S меньше 1 указывает на недооцененность. Преимущество P/S в том, что его можно рассчитать для всех компаний, так как его значение бывает только положительным, потому что выручка может быть только положительной.

«М-Видео»

183 млрд рублей

Мультипликатор P/BV — это отношение рыночной цены акции к стоимости активов, приходящихся на одну акцию.

Его удобно использовать для сравнения банков, потому что активы и пассивы банков почти всегда соответствуют их рыночной стоимости.

P/BV не говорит о способности компании приносить прибыль, но дает представление о том, не переплачивает ли акционер за то, что останется от компании, в случае ее мгновенного банкротства.

P/BV меньше единицы — хорошо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится более одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть свои доли, то им будет что возвращать.

P/BV больше единицы — плохо. На 1 рубль рыночной капитализации приходится менее одного рубля реальной стоимости компании. Если компания разорится и акционерам разрешат вернуть доли, то на всех не хватит.

«Открытие»

315 млрд рублей

«Санкт-Петербург»

29 млрд рублей

Собственные активы компании

«Открытие»

155 млрд рублей

«Санкт-Петербург»

60 млрд рублей

Мультипликатор EV — это справедливая стоимость компании. Определяется так: EV = Рыночная капитализация + Все долговые обязательства − Доступные денежные средства компании.

Посмотрите на две компании и скажите, какая из них обойдется вам дороже при покупке?

Капитализация

358 млрд рублей

Доступные деньги

67 млрд рублей

Капитализация

396 млрд рублей

Доступные деньги

96 млрд рублей

Цена «Русгидро» на фондовом рынке — 358 млрд рублей, цена «Интер рао» — 396 млрд. Получается, что «Интер рао» как будто дороже для вас на целых 38 млрд рублей. Но на самом деле это не так, и EV нам это объясняет:

  • После покупки «Русгидро» вы получите долги еще на 332 млрд рублей, а в кассе будет 67 млрд — получится, что реально для вас компания обойдется в 623 млрд рублей.
  • А если вы купите «Интер рао» за 396 млрд рублей, то вы также получите ее денежные средства в размере 96 млрд. Долг же составит 152 млрд, что даст общую реальную стоимость 452 млрд рублей. Получается, что на самом деле «Русгидро» дороже, причем аж на 171 млрд рублей.

EV — очень важный показатель сам по себе, но главная его польза — в сравнении со следующим показателем.

Мультипликатор EBITDA — это прибыль компании до выплаты процентов, налогов и амортизации.

EBITDA нужна нам, чтобы понять, какую прибыль приносит непосредственно бизнес компании. Умеет компания зарабатывать деньги?

Если еще проще, то EBITDA — это сколько бы компания зарабатывала в идеальных условиях, если бы все заводы у нее уже были, станки не изнашивались, а государство ввело для нее нулевую налоговую ставку.

Отдельная польза мультипликатора EBITDA в том, что он позволяет удобно сравнивать компании одной отрасли, но из разных стран. Ведь если в одной стране налог 13%, а в другой 50%, то, имея одну и ту же прибыль от бизнеса, мы получим разную чистую прибыль. По EBITDA прибыль будет одинаковой.

Прибыль до налогов

55 млрд рублей

Амортизация

24 млрд рублей

Процентные расход

(−0,902) млрд рублей

Прибыль до налогов

68,5 млрд рублей

Амортизация

23 млрд рублей

Процентные расход

14 млрд рублей

Мультипликатор EV/EBITDA — это рыночная оценка единицы прибыли.

С помощью этого показателя сопоставляют компании, которые работают в разных системах учета и налогообложения. Он похож на уже известный вам P/E — соотношение цены и прибыли. Но только теперь вместо рыночной капитализации мы видим реальную рыночную цену компании. А вместо чистой прибыли — более достоверное значение EBITDA.

Помните, мы говорили, что по P/E некорректно сравнивать компании из разных отраслей и в разных жизненных фазах? Проблема была как раз в том, что мы делили рыночную капитализацию на прибыль после всех выплат, налогов и капитальных расходов. А теперь мы смотрим на более чистые и достоверные показатели — по ним компании уже можно сравнивать с большей уверенностью.

«Русгидро»

358 млрд рублей

«Интер рао»

396 млрд рублей

«Русгидро»

332 млрд рублей

«Интер рао»

152 млрд рублей

Денежные средства компании

«Русгидро»

67 млрд рублей

«Интер рао»

96 млрд рублей

«Русгидро»

55 млрд рублей

«Интер рао»

68,5 млрд рублей

«Русгидро»

39,8 млрд рублей

«Интер рао»

61,3 млрд рублей

«Русгидро»

24 млрд рублей

«Интер рао»

23 млрд рублей

Рассчитанный мультипликатор EV/EBITDA показывает нам, что реальное положение дел обеих компаний лучше, чем это говорит быстрый расчет по P/E.

У компаний очень мощная инфраструктура, на которую идет списание амортизации 23—24 млрд рублей в год. Существенная часть прибыли «Интер рао» также идет на погашение долга.

А это дополнительные 14 млрд прибыли, которые может добавить компания после погашения долга. Все это учитывается в EV/EBITDA и не учитывается в P/E.

Принцип оценки EV/EBITDA такой же, как и P/E — чем меньше, тем лучше, а отрицательное значение, как правило, говорит об убытках.

Если бы мы ограничились сравнением P/E, то обе компании не показались бы нам привлекательными. Однако более точный и детальный EV/EBITDA показал, что «Интер рао» не просто явный фаворит в этом сравнении, но и что акции этой компании в принципе хорошая идея для покупки.

Мультипликатор Долг/EBITDA отражает количество лет, которое нужно компании, чтобы погасить своей прибылью все долги. Чем меньше лет, тем лучше.

Инвесторы чаще всего сначала смотрят именно на мультипликаторы EV/EBITDA и Долг/EBITDA. Часто их объединяют в одну пузырьковую диаграмму, на которой по оси Х показатель EV/EBITDA, по оси Y — Долг/EBITDA, а размер окружности определяют капитализацией компании. Далее таким образом на график помещают все компании одной отрасли:

Самые недооцененные компании на этой визуализации будут слева внизу, около начала координат. Разумному инвестору остается выбрать компанию слева снизу, изучить ее и проинвестировать.

Мультипликатор EPS — это чистая прибыль на одну обыкновенную акцию. Измеряется как отношение прибыли на количество акций. Для анализа чаще используется рост EPS, то есть процентное изменение прошлого показателя EPS к нынешнему. Очень часто резкий рост или падение прибыли является предвестником соответствующего изменения цены акций.

Например, по итогам 2016 года «Детский мир» показал рост прибыли на 291%. После выхода финансового отчета цена акций поднялась на 35% и сейчас находится в восходящем тренде.

По итогам 2016 года ретейлер «Дикси» показал падение прибыли на 573%. После выхода финансового отчета цена акций упала на 35% и сейчас находится в нисходящем тренде.

При этом сильно полагаться на изменение EPS не стоит. Лучше использовать этот мультипликатор как дополнительный критерий отбора, когда уже произведен отсев по основным мультипликаторам, рассмотренным выше.

Мультипликатор ROE — это доходность акционерного капитала в процентах годовых, то есть рентабельность. По нему можно судить об эффективности компании.

Например, возьмем две автомойки: первая рассчитана на 30 машин, а вторая на 5. Собственных активов у первой намного больше: бо́льшая площадь земли, больше само здание автомойки, больше оборудования.

Но если при этом обе автомойки дают одинаковую прибыль, мы увидим перекос в показателе ROE: у маленькой автомойки он будет намного выше.

ROE сообщит нам, что маленькая автомойка эффективнее и что закупленное ей оборудование (собственный капитал) окупается гораздо быстрее. Так что мы как инвесторы выберем именно автомойку на 5 машин.

А вот реальный пример с уже рассмотренными ранее компаниями.

Прибыль за год

40 млрд рублей

Собственные активы компании

650 млрд рублей

Прибыль за год

61 млрд рублей

Собственные активы компании

419 млрд рублей

Получается, что «Интер рао» — более эффективная компания, рентабельность собственного капитала у нее выше.

Мультипликаторы следует применять для сравнения компаний из одной отрасли, потому что в зависимости от типа бизнеса компании, его цикличности или других свойств показатели мультипликаторов могут заметно отличаться.

Представьте, например, насколько могут отличаться собственные средства и капитал у Яндекса и «Газпрома». Яндексу не нужно строить трубопровод, чтобы зарабатывать деньги.

А если сравнить отношение прибыли Яндекса к выручке и, например, прибыль сети «Магнит» к выручке? Рентабельность бизнеса совершенно иная, поэтому такое сравнение не всегда корректно.

Разумная инвестиционная стратегия — найти лучшие по мультипликаторам компании в каждой отрасли и составить диверсифицированный инвестиционный портфель.

Еще одна особенность использования мультипликаторов относится к финансовой отчетности банков. В ней вы не найдете выручки, а долги банков нельзя считать так, как мы их считаем для обычных компаний. Именно поэтому для сравнения банков мы не можем использовать целый ряд мультипликаторов, а именно: P/S, EV/S, EV/EBITDA, долг/EBITDA. Вместо них можно использовать самые универсальные P/E и P/BV.

  1. Мультипликаторы отражают отношение между рыночной капитализацией компании и финансовыми показателя бизнеса. Это помогает сравнить разные компании по единой шкале.
  2. Недооцененные компании подвержены меньшему риску.
  3. Анализировать компании на основе мультипликаторов следует по совокупности всех показателей, а не по одному.
  4. Мультипликаторы лучше использовать для сравнения компаний одной отрасли, добавляя таким образом в свой портфель лучшие компании из каждого сектора.

Оставьте комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *